25 июня 2019. /USstocks.news/ — Выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на прошлой неделе получило высокие оценки. Он не только не поддался давлению Белого дома, но и мастерски сделал заявление, выступил с подготовленными замечаниями и ответил на вопросы, не беспокоя фондовый рынок.
Кевин Ламарк | Reuters
Судя по реакции рынков, комитет FOMC, похоже, установил ожидание снижения ставок в не слишком отдаленном будущем. Правы ли инвесторы в своем оптимизме относительно следующего шага ФРС?
Во-первых, давайте рассмотрим то, что мы узнали из заявления ФРС и пресс-конференции Пауэлла:
- Как и ожидалось, позиция ФРС приняла определенно дружелюбный тон. Центральный банк убрал слово «терпеливый» из своего программного заявления и сказал, что риски, связанные с экономическим прогнозом, увеличились. Четыре проблемных вопроса для ФРС — это экономический спад за пределами США, торговые проблемы, более слабые инвестиции в бизнес и склонность к риску на финансовых рынках. Эти проблемные вопросы несколько компенсируются здоровым рынком труда, ростом заработной платы и потребительских расходов. Укрепление экономики услуг поддерживает рост рабочих мест и заработной платы, в то время как экономика обрабатывающей промышленности явно ухудшилась.
- ФРС рассматривает ухудшение экономических перспектив как относительно новую тенденцию, и поэтому она хотела бы получить больше времени и информации, прежде чем реагировать на эти новые данные. Пауэлл не считает, что существуют значительные риски, связанные с ожиданием дополнительных данных, но развивающиеся факторы риска явно привлекли внимание ФРС.
- ФРС заявила, что инфляционное давление ослаблено, но комитет по-прежнему ожидает, что слабость инфляции будет временной (хотя может потребоваться больше времени, чтобы вернуться к целевому показателю комитета в 2,0%). Роста заработной платы недостаточно для увеличения инфляции, поскольку слабый рост мировой экономики способствует снижению давления цен.
- Хотя 8 членов комитета продолжали прогнозировать, что целевая ставка по фондам ФРС останется неизменной на уровне 2,25% -2,50% по итогам года, было еще 7 человек, которые понизили свой прогноз на 0,50% до 1,75% -2,00% и еще один человек, который понизил свой прогноз на 0,25% до 2,00% -2,25%. Новые прогнозы ФРС приводят к средневзвешенному целевому показателю ФРС в 2,17% к концу года – снижение на 0,32% по сравнению с предыдущим средневзвешенным целевым показателем в 2,49%. Тем не менее, следует отметить, что фьючерс на ставку федеральных фондов значительно снижается к концу года. Исходя из фьючерсных контрактов, фонды ФРС будут на уровне 1,60% к концу года — на 0,57% ниже средневзвешенного целевого показателя ФРС. Очевидно, что рынки все еще ожидают, что ФРС сделает больше. Что они знают такого, чего не знает ФРС?
- Хотя многие члены комитета изменили свой прогноз по федеральным фондам, поддержка в оказании бездействия была “довольно широкой».
- В ответ на вопрос о возможной беспомощности в отношении снижения ставок для инвестиций в бизнес председатель Пауэлл, по-видимому, признал, что снижение является смутным средством, но комитет должен использовать имеющиеся в его распоряжении ресурсы.
Потребители, особенно малообеспеченные, в конечном итоге начинают зарабатывать все больше и в полной мере участвовать в экономической экспансии. Эффективность фондового рынка, достигающая небывалых максимумов, в основном приносит выгоду состоятельным людям, она должна поддерживать дальнейшее улучшение потребительского доверия и расходов. Настало ли время вернуться к максимальной монетарной поддержке?
В начале месяца президент Трамп подчеркнул свое утверждение о том, что фондовый рынок (он использует Dow Jones Industrial Average или DJIA) был бы на 10 000 пунктов выше, если бы Пауэлл не был председателем Федеральной резервной системы. Подразумевалось, что если бы президент назначил кого-то, готового реализовать желание президента резко снизить процентные ставки, инвесторы праздновали бы, предлагая цены на акции по новым крупным максимумам.
Он прав? Ответ заключается в том, что это не совсем неправдоподобно.
На момент выступления президента DJIA составляла около 26 100. Движение на 10000 пунктов в DJIA означало бы увеличение примерно на 38% по сравнению с этим уровнем. Для простоты давайте воспользуемся эталонным индексом, который используют большинство профессиональных инвесторов, — S&P 500. Увеличение DJIA на 10 000 пунктов по сравнению с уровнями прошлой недели означало бы, что S&P 500 подошел бы к уровню около 4000, это увеличению коэффициента цена-прибыль для S&P 500 с текущего уровня 16,7x до 22,7x. На приведенной ниже диаграмме вы можете видеть, что кратность 22,7x также значительно выше долгосрочного среднего значения 15,7x, что значительно превышает стандартное отклонение за последние 20 лет (диапазон 12,8x-18,7x, показанный серой полосой), и намного выше всего, что мы видели со времен пузыря доткомов.
S&P 500 на уровне 4000 будет явно служить интересом президента (читайте: переизбрание), но какой ценой? Проблема заключается в том, что искусственное наполнение фондового рынка до высоких отметок без соответствующего увеличения прибыли будет представлять значительный риск для экономики. Мы все знаем, что произошло в последний раз, когда цены на акции были так высоки. Рынок рухнул, и экономика впала в рецессию.
Затем появляется вопрос о том, насколько эффективно снижение процентных ставок будет способствовать устранению нынешних слабостей экономики.
Ранее было отмечено, что потребительские расходы, составляющие более двух третей экономики США, растут приличными темпами (несмотря на некоторую слабость в первом квартале). Если это так и останется, то встает вопрос, не являются ли неоправданно высокие процентные ставки причиной нынешних задержек экономического роста? В частности, вечным источником разочарования являются слабые инвестиции в бизнес. Что может измениться, если процентные ставки, скажем, будут на 1% ниже? Ответ очевиден — ничего.
Американские компании только что получили массовое снижение налогов и использовали шанс не для увеличения инвестиций, а для выкупа акций. И связанная с торговлей неопределенность, несомненно, является частью проблемы, поскольку руководители бизнеса не хотят делать инвестиции, не зная правил. Но более низкие процентные ставки не является ответом!
Таким образом, ФРС выполняет свою работу и должна сохранять независимость от политического влияния. Агрессивное снижение процентных ставок приведет лишь к росту цен на активы, увеличению долга, продвижению спроса и обострению огромной проблемы экономического неравенства – все это пагубно скажется на долгосрочных перспективах экономического роста. До тех пор, пока экономические условия не ухудшатся существенным образом, для ФРС настало прекрасное время, чтобы подтвердить свою самостоятельность и сократить сильную зависимость экономики и фондового рынка от искусственно низких процентных ставок.
/USstocks.news/
Источник: cnbc.com
(Конец)
